全球TIC巨頭都有百年歷史，瑞士SGS是全球500強企業(yè)，有140年歷史，法國B(niǎo)V（必維）有190年，英國Intertek133年，這些企業(yè)經(jīng)過(guò)百年錘煉，磨礪出堅強的企業(yè)文化和卓越的價(jià)值觀(guān)，成為世界貿易秩序和經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐力量。這些巨頭通過(guò)優(yōu)秀的公司治理，積極維護正向價(jià)值觀(guān)和企業(yè)文化，融入全球化經(jīng)濟活動(dòng)中，為人類(lèi)社會(huì )發(fā)展服務(wù)�，F在我們從另一視角，關(guān)注誰(shuí)持有巨頭的股權？

法國B(niǎo)V最大的股東是專(zhuān)注于長(cháng)期投資以家族資金為主的PE機構

截止2017年12月31日，BV的主要股東及持股情況如下：

• Wendel Group（簡(jiǎn)稱(chēng)“Wendel”），家族資金為主的PE機構，持股比例為40.08%；  

• Free Float，流通股，持股比例為57.16%；  

• Treasury share，庫存股，持股比例為1.31%；

• Executive committee，執行層，持股比例為0.47%；

• Employees，員工，持股比例為0.98%。

（數據來(lái)源于官網(wǎng)，與2017年報中披露的略有差異）

截止2017年底，Wendel持有BV公司40%的股權，擁有56.24%的表決權。Wendel最早成立于1704年的法國東部洛林地區，至今已有314年的歷史。在1704-1970年間，Wendel一直專(zhuān)注于鋼鐵、金屬冶煉領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)并購，七十年代發(fā)展至鼎盛時(shí)期，1971年旗下產(chǎn)業(yè)平臺覆蓋了全法國72%的原生鋼鐵產(chǎn)業(yè)。70年代末期，法國將國內所有鋼鐵生產(chǎn)活動(dòng)國有化，Wendel集團開(kāi)始轉向其他產(chǎn)業(yè)，迅速成為PE時(shí)代的先驅。

當前Wendel旗下投資企業(yè)包括：

• Saint-Gobain圣戈班集團，世界工業(yè)集團百強之一,圣戈班設計生產(chǎn)并分銷(xiāo)量子膜舒熱佳,高功能塑料,安全玻璃,石膏建材，持股比例為2.60%；

• CONSTANTIA FLEXIBLES，奧地利軟包裝公司巨頭，持股比例為60.60%；

• CROMOLOGY，歐洲涂料巨頭，持股比例為89.80%；

• IHS，全球具有領(lǐng)先地位的關(guān)鍵信息、產(chǎn)品、解決方案和服務(wù)供應商，持股比例為21.30%；

• NIPPON OIL PUMP，日本油泵株式會(huì )社，世界領(lǐng)先的高性能擺線(xiàn)齒輪泵服務(wù)商，持股比例為98.50%；

• STAHL，德國高性能涂料及皮革涂飾產(chǎn)品，持股比例為62.60%。

Wendel集團已經(jīng)持有BV股權23年，最早于1995年開(kāi)始投資BV，以2500萬(wàn)歐元獲得BV共計19%的股權份額，此后Wendel一路增持，直至2004年最高取得BV公司90%以上的股權，2007年推動(dòng)BV發(fā)起12起產(chǎn)業(yè)并購，2007年BV成功IPO，Wendel以每股37.75歐元的價(jià)格出售共計2770萬(wàn)股，持股比例降至67.6%，經(jīng)2009年、2015年、2018年數次減持至當前的35.8%（截止2018年10月30日）。

分析Wendel的投資偏好，有以下特點(diǎn)：

1. 核心領(lǐng)導有很高的技術(shù)能力，關(guān)注頭部公司

Wendel重點(diǎn)關(guān)注歐洲、北美和非洲區域內的公司，尤其青睞那些專(zhuān)注在細分領(lǐng)域內的、未上市的頭部公司，對于該類(lèi)公司，Wendel的判斷邏輯是一定是在Wendel擅長(cháng)的產(chǎn)業(yè)區域內；公司的領(lǐng)導層要有很高的技術(shù)能力；企業(yè)是細分賽道內Top1或者Top2；賽道具有較高的壁壘；穩健的財務(wù)狀況以及穩定的現金流；通過(guò)有機增長(cháng)或外延并購，可以保證公司有良好的增長(cháng)潛力；經(jīng)歷過(guò)快速增長(cháng)或者符合長(cháng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

2. 優(yōu)秀的投資團隊

集團當前投資布局覆蓋法國、英國、北美、日本、荷蘭、新加坡、摩洛哥、盧森堡。整個(gè)投資團隊約有100人，其中包括由財政、法律、稅務(wù)、通信和可持續發(fā)展等部門(mén)提供支持的30人頂尖投資成員。團隊的多元化和專(zhuān)業(yè)化可以保證為所投企業(yè)提供全方位的服務(wù)。

3. 側重于長(cháng)周期投資

當前Wendel管理的資產(chǎn)規模超過(guò)110億歐元。集團在70年代轉型之前一直立足于產(chǎn)業(yè)，深知產(chǎn)業(yè)運營(yíng)的脈絡(luò )和發(fā)展規律，故一直以來(lái)就采取穩健的投資策略，注重產(chǎn)業(yè)與資本的融合。另一方面也與資本的來(lái)源高度相關(guān)：Wendel是一個(gè)家族企業(yè)，超過(guò)300多年的歷史中，集團資金來(lái)源主要是Wendel家族，直到目前Wendel集團的核心股東仍是1148名家族成員組成的管理核心，合計占股37.6%，以6名監事的身份參與集團管理（另有37.5%的股東屬于慈善機構），統一的價(jià)值觀(guān)體系以及精神信賴(lài)使得資金的投資周期被拉長(cháng)。

4. 強大的資源注入和耐心的長(cháng)跑陪伴

長(cháng)周期資金和一系列的投資戰略組合，使得公司有足夠的資源和耐心培育所投資的企業(yè)，公司聲稱(chēng)其最有效的投資策略在于，保持與被投資企業(yè)管理層的緊密溝通，將集團在技術(shù)、資金和經(jīng)驗方面的資源持續性的輸入到公司，并可根據外圍經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身狀況提供再投資。

SGS的股東為多家投資機構及家族基金

截止2017年12月31日，SGS的主要股東及持股情況如下：

• PE機構Groupe Bruxelles Lambert SA（簡(jiǎn)稱(chēng)“GBL”）持股比例為16.60%；

• 家族基金Mr. August von Finck及其家族持股比例為15.52%；

• 大型資管機構BlackRock, Inc. 貝萊德集團持股比例為4.00%；

• 大型資管MFS Investment Management持股比例為3.02%；

• 集團平臺SGS Group持股比例為1.08%。

1.“GBL”是歸屬于比利時(shí)男爵 Albert Frere的投資公司

GBL是歐洲第二大上市公司，比利時(shí) BEL20 指數公司，是1956年以來(lái)首批在布魯塞爾上市的比利時(shí)公司之一，目前凈資產(chǎn)190億歐元。當前Albert Frere及其家族通過(guò)Pargesa公司持有GBL50%的股權，最早是于2013年從EXOR手中以20億歐元收購了SGS15%的股權而持有至今（GBL派駐3名董事進(jìn)入SGS董事會(huì )）。GBL 的投資組合主要是全球工業(yè)、能源、原材料、酒類(lèi)、服飾和服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導公司，專(zhuān)注于創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值。GBL 投資了眾多公司，包括法國飲料公司 Pernod Ricard、石油巨頭 Total 和運動(dòng)品巨頭adidas、奢侈品公司Burberry等。

2.第二大股東為家族基金投資

Mr. August von Finck及其家族：即奧格斯特-馮-芬克及其家族，福布斯富豪榜138位（2013年），主投金融領(lǐng)域的投資。

3.BlackRock, Inc.MFS都是全球著(zhù)名的大型資管公司

BlackRock, Inc.即貝萊德集團，總部位于紐約，全球頂尖的資管公司，代表全球各地的個(gè)人與機構投資者管理資產(chǎn)，提供種類(lèi)繁多的證券、固定收益、現金管理與選擇性投資產(chǎn)品。

MFS Investment Management：前身為馬薩諸塞州金融服務(wù)公司，于1924年由L. Sherman Adams，Charles H. Learoyd和Ashton L. Carr共同成立�？偛课挥诿绹�馬薩諸塞州，MFS投資管理公司管理龐大的機構和保險資產(chǎn)，養老金和其他退休賬戶(hù)，基金會(huì )，捐贈基金客戶(hù)資產(chǎn)，主權財富基金，以及可變保險賬戶(hù)。它還提供各種主要資產(chǎn)類(lèi)別的投資策略，青睞于投資 high grade and high yield markets（更優(yōu)質(zhì)、更高產(chǎn)）的領(lǐng)域。

英國Intertek股權分散

相較于SGS和BV，ITS的股權相對分散。截止2017年底，擁有主要投票權（voting rights）的機構如下：

• 大型資管公司BlackRock, Inc. 貝萊德集團投票權為6.49%；

• 大型資管公司MFS Investment Management投票權為5.92%；

• PE機構Mawer Investment Management投票權為5.03%；

• PE機構Marathon Asset Management LLP投票權為4.98%；

• 資管公司Fiera Capital投票權為4.40%。

Mawer Investment Management以“Be boring，Make money”為投資策略。公司由Commander Charles (Chuck) N. Mawer成立于1974年，是一家私營(yíng)的獨立投資公司，通過(guò)多元化的投資策略管理著(zhù)超過(guò)500億美元的個(gè)人和機構投資者的資產(chǎn)。公司在卡爾加里、多倫多和新加坡有超過(guò)150名員工。

在過(guò)去的40多年里，公司通過(guò)自己獨特的投資策略，一次次的幫助所投企業(yè)平穩的跨越投資周期的波動(dòng)，實(shí)現公司藍圖。公司價(jià)值觀(guān)之一便是“think long-term”，服務(wù)對象包括個(gè)人、家族、公司、信托等，最低投資門(mén)檻為100萬(wàn)美金，目前2/3的投資人為機構投資者。2018年9月，福耀玻璃獲公司增持。

“Be boring，Make money”是公司投資之道，也是一切項目投資的出發(fā)點(diǎn)，其內涵為：“忽略時(shí)尚，用長(cháng)遠的眼光看待投資，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，始終堅持系統性的、有紀律性的、自下而上的投資方式，把重點(diǎn)放在公司能夠控制的事情上，把機會(huì )留給客戶(hù)青睞的市場(chǎng)上”。

無(wú)論是股權投資還是債券投資，Mawer堅持視財富的回報能力、核心領(lǐng)導層是否具備卓越的管理能力為投資的出發(fā)點(diǎn)；為獲得穩定的投資回報，重點(diǎn)篩選那些“在不同貨幣、國家和收益率曲線(xiàn)方面能體現多元化的產(chǎn)業(yè)，越穩定越好”，重點(diǎn)關(guān)注能夠跨越國家之間貿易與GDP風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)。

ITS集團提出5*5差異化戰略以及ATIC理念，以保障集團能夠應對外部環(huán)境的變化，在中長(cháng)期階段，集團各板塊能獲得GDP+的增速。

Marathon Asset：成立于1998年，由Bruce Richards（董事長(cháng)兼首席執行官）和Louis Hanover（首席投資官）創(chuàng )建，當前仍歸屬于7位自然人，2016年黑石集團收購公司少部分股權。公司通過(guò)投資全球信貸市場(chǎng)和與房地產(chǎn)相關(guān)的市場(chǎng)，以取得具有吸引力的絕對回報。公司奉行對全球化企業(yè)、新興市場(chǎng)企業(yè)以及結構化信貸市場(chǎng)進(jìn)行機會(huì )主義的投資，當前公司員工155人，總部位于紐約，在新加坡和倫敦設有辦公室，管理資金規模約為146億美元，公司投資工具包括對沖基金、封閉式提款基金、單獨管理的賬戶(hù)、一體基金和共同投資工具提供投資解決方案，以適應各種獨特而動(dòng)態(tài)的投資需求。李寧控股皆獲得公司投資。 

長(cháng)周期資金+強資源注入+耐心陪伴

TIC巨頭的發(fā)展與資本力量的支持休戚相關(guān)，難以忽視“長(cháng)周期資金+強資源注入+耐心陪伴”的模式為巨頭們帶來(lái)的一次次的天花板突破和戰略選擇。而站在資本的角度來(lái)看，TIC貼近一個(gè)社會(huì )的質(zhì)量基礎，決定了其服務(wù)的長(cháng)期性，碎片化決定了其通過(guò)有機增長(cháng)和外延并購可以保證業(yè)績(jì)的不斷增長(cháng)，技術(shù)密集性和產(chǎn)品多元化構成了其較高的行業(yè)壁壘，輕資產(chǎn)和較短的服務(wù)周期提供了穩定的現金流。正是基于此，TIC成為大型資產(chǎn)管理公司、保險、家族信托眼中一攬子投資組合中的“常青樹(shù)”。

穿越牛熊，產(chǎn)業(yè)與資本相互成就

縱觀(guān)互聯(lián)網(wǎng)通訊產(chǎn)業(yè)被“18個(gè)月”的摩爾定律所追趕，TIC企業(yè)幾十年近百年來(lái)始終按照自身的步伐穩步前行，保持自己的產(chǎn)業(yè)特色又能兼收并蓄，其所具備的防御性使得已經(jīng)形成雄厚的產(chǎn)業(yè)沉淀和品牌積累的巨頭們能夠穿越牛熊，無(wú)論分析其產(chǎn)業(yè)板塊的演變還是理清其背后的推手，產(chǎn)業(yè)與資本形成良好的互補，最終相互成就！