二級市場(chǎng)對TIC上市公司關(guān)注度提升,半年來(lái)我們看到了十幾篇深度研究報告和分析文章。最近拜訪(fǎng)了一些檢測機構,也和投資機構做了很多交流,除了交流行業(yè),大家總是會(huì )聊到一個(gè)話(huà)題,中美貿易戰背景下,中國的TIC企業(yè)受到多大影響?近階段國有實(shí)驗室正在進(jìn)行改革,每個(gè)省改制方案出爐,就會(huì )在朋友圈掀起一個(gè)熱點(diǎn)。TIC行業(yè),2500億的市場(chǎng),目前卻只有4家上市公司,原因何在?未來(lái)的機會(huì )和挑戰在哪里?
1.為什么外資投行青睞TIC行業(yè)?檢測行業(yè)是典型的防御型行業(yè)。
綜合檢測機構抗周期能力強,盈利常年穩步增長(cháng),現金流好。消費品檢測、食品檢測的剛需持續強勁,工業(yè)品、大宗商品等通過(guò)其他產(chǎn)品線(xiàn)平滑行業(yè)周期性風(fēng)險,整體抵抗周期能力強,系統性風(fēng)險仍然無(wú)法回避。由于檢測行業(yè)To-B的屬性,行業(yè)認知還很低。好的行業(yè)要有各種優(yōu)秀人才一起助力,提高行業(yè)認知度十分關(guān)鍵。
在國際上,TIC行業(yè)通常包括培訓、咨詢(xún)、檢測、檢驗和認證服務(wù),2016年在澳大利亞市場(chǎng)被Barring私有化交易的SAI 是典型的咨詢(xún)加標準培訓為主業(yè)的公司。
檢測行業(yè)在中國屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè),2011年列為高技術(shù)服務(wù)業(yè),中國證監會(huì )定義所屬專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù),國家統計局定義所屬質(zhì)檢技術(shù)服務(wù),認監委將其進(jìn)一步劃分為檢驗檢測、檢查、檢定、檢疫、計量和安全性評價(jià)。
檢驗檢測,指按照規定程序,由確定給定產(chǎn)品的一種或多種特性,進(jìn)行處理或提供服務(wù)所組成的技術(shù)操作。目前大部分TIC的服務(wù)聚焦在這個(gè)領(lǐng)域。
檢查,指審查產(chǎn)品設計、產(chǎn)品、過(guò)程或安裝并確定其與特定要求的符合性,或根據專(zhuān)業(yè)判斷確定其與通用要求的符合性的活動(dòng)。SGS、BV、ITS及Asia Inspection的驗貨業(yè)務(wù)即屬于此類(lèi)業(yè)務(wù),近幾年以BV為首的國際檢測巨頭聚焦于工程管理市場(chǎng),特別是對工程質(zhì)量的監理同樣屬于此類(lèi)業(yè)務(wù)。
鑒定,指具有相應能力和資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員或機構受具有相應權力或管理職能部門(mén)或機構的委托,根據確鑿的數據或證據、相應的經(jīng)驗和分析論證對某一事物提出客觀(guān)、公正和具有權威性的技術(shù)仲裁意見(jiàn),這種意見(jiàn)作為委托方處理相關(guān)矛盾或糾紛的證據或依據。
檢疫,當人類(lèi)、動(dòng)物、植物等由一個(gè)地區進(jìn)入另一個(gè)地區,為了預防傳染病的輸入、傳出和傳播所采取的綜合措施,包括醫學(xué)檢查、衛生檢查和必要的衛生處理。
計量,實(shí)現單位統一、量值準確可靠的活動(dòng)。
安全性評價(jià),綜合運用安全系統工程學(xué)的理論方法,對系統存在的危險性進(jìn)行定性和定量分析,確認系統發(fā)生危險的可能性及其嚴重程度,提出必要的控制措施,以尋求最低的事故率、最小的事故損失和最優(yōu)的安全效益。
多年來(lái),由于TIC行業(yè)中,國有實(shí)驗室為主,在管理上沒(méi)有完全走向市場(chǎng)化,雖然擁有千億規模的市場(chǎng),卻沒(méi)有引起資本市場(chǎng)足夠重視,這與歐美TIC產(chǎn)業(yè)高度市場(chǎng)化,檢測類(lèi)上市企業(yè)常年得到大型投行關(guān)注形成鮮明對照。
檢測行業(yè)是防御型極強的行業(yè),對于綜合性檢測機構,不同產(chǎn)品線(xiàn)平滑了行業(yè)周期,除非面臨系統風(fēng)險,良好的運營(yíng)管理,都會(huì )創(chuàng )造良好的凈現金流入,因此EBITDA始終處于良性增長(cháng)狀態(tài)。
2.為什么說(shuō)檢測檢驗行業(yè)是碎片化行業(yè),要深入看下產(chǎn)業(yè)鏈特征。碎片化特征來(lái)自不斷更新的需求,也帶來(lái)持續不斷的增長(cháng)。
檢測行業(yè)服務(wù)于QHSE(Quality、Heathy、Safety和Environment),檢測機構主要出具檢測報告,服務(wù)覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,客戶(hù)行業(yè)分布廣泛?蛻(hù)對檢測機構的需求具有連續性,在客戶(hù)推出新產(chǎn)品、引入新供應商、與下游廠(chǎng)商或貿易商合作時(shí)均需要檢測服務(wù)。監管部門(mén)、客戶(hù)、檢測機構之間存在良性互動(dòng)、共同發(fā)展的依存關(guān)系。
檢測機構的客戶(hù)主要是終端的工業(yè)品、消費品等產(chǎn)品生產(chǎn)制造商,檢測報告的使用者主要是政府部門(mén)、生產(chǎn)制造商或下游廠(chǎng)商。其中檢測服務(wù)主要在產(chǎn)業(yè)鏈首尾的供應和分銷(xiāo)環(huán)節,認證服務(wù)在整體中間環(huán)節,檢驗服務(wù)主要在運輸環(huán)節。檢測行業(yè)的客戶(hù)基礎廣泛,包括農林漁牧、制造業(yè)、能源、建筑、交通運輸、住宿餐飲、水利環(huán)境、公共設施等眾多行業(yè)。
中國幅員遼闊,產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分布廣泛,客戶(hù)需求千差萬(wàn)別,如果眾多檢測機構能夠在細分需求點(diǎn)上滿(mǎn)足企業(yè)要求,就有較大的生存可能性,所以檢測機構就會(huì )越來(lái)越多,已經(jīng)超過(guò)了三萬(wàn)家。
三萬(wàn)家檢測機構是中國經(jīng)濟發(fā)展到一定時(shí)期,行業(yè)監管尚未十分健全的階段性特征,這一點(diǎn)我們在美國等國家的TIC行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中也看到類(lèi)似的過(guò)程。隨著(zhù)中國政府監管機構及企業(yè)需求的成熟,優(yōu)勝劣汰是必然趨勢,有特色能力強的檢測機構存在并購整合機會(huì )。
3.檢測市場(chǎng)規模持續兩位數增長(cháng),百億級別以上的細分行業(yè)有哪些?
增長(cháng)率超過(guò)兩位數的行業(yè)在全球非常少,中國也不多。但是中國檢測市場(chǎng)近六年復合增長(cháng)率達到20%,第三方檢測市場(chǎng)占比穩步提升。醫學(xué)檢測增長(cháng)強勁,還沒(méi)有明確天花板。環(huán)境檢測市場(chǎng)的監管力度正在加強,食品農產(chǎn)品檢測仍然保持200億的市場(chǎng)規模,正在面臨市場(chǎng)格局的變革之中。隨著(zhù)中國工業(yè)及基礎設施存量資產(chǎn)的劇增,該領(lǐng)域存量資產(chǎn)的管理咨詢(xún)與服務(wù)市場(chǎng)呈現新的幾千億級別的規模。
國內檢測市場(chǎng)持續擴容,第三方檢測市場(chǎng)規模穩步提升。據國家認監委統計,2012-17年,中國檢測市場(chǎng)規模從918億元增長(cháng)至2313億元,CAGR達到19.5%。2012-17年,中國第三方檢測市場(chǎng)規模從359億元增長(cháng)至1045億元,CAGR達到22.8%,高于檢測市場(chǎng)整體增速。第三方檢測占整體市場(chǎng)規模逐漸提升,2017年占比達到45%左右。
資料來(lái)源:中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng),國家認監委
過(guò)去十年,檢測行業(yè)的增長(cháng)很大程度上依賴(lài)國際貿易的繁榮帶來(lái)的品質(zhì)保障機會(huì )和中國中低端制造業(yè)的蓬勃發(fā)展,所以SGS和ITS的消費品檢測在中國都表現強勁的收益。隨著(zhù)中國國際貿易領(lǐng)域與全球的摩擦及中國低端制造業(yè)的優(yōu)勢不在,消費品檢測的貿易保障機會(huì )可能會(huì )減少。但是中國強大的衣食住行內需仍然存在,追求品質(zhì)生活已經(jīng)不可逆轉,提升中國制造質(zhì)量的內生檢測需求將會(huì )逐步釋放。
醫學(xué)檢測及面向藥企的研發(fā)外包服務(wù)未來(lái)十年將持續增長(cháng)。人類(lèi)社會(huì )無(wú)限的工業(yè)化和對健康的極致追求,形成終極矛盾,近十幾年都不會(huì )有解決方案,所以醫學(xué)檢測的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng )新極其活躍,這是最性感的投資領(lǐng)域。
中國大量的工業(yè)和基礎設施領(lǐng)域新增和存量資產(chǎn)的安全、品質(zhì)和效率管理呈現巨大內生需求,謹慎認為是繼醫學(xué)檢測、環(huán)境檢測和食品檢測領(lǐng)域后,在市場(chǎng)體量上更為巨大的市場(chǎng)。但是由于中國多部門(mén)條塊管理的體制問(wèn)題,導致進(jìn)入壁壘更高,所以股權交易將不會(huì )非;钴S,但是BV的投資布局仍然保持很高的增速,工業(yè)和基礎設施管理領(lǐng)域有大于5000億的第三方咨詢(xún)和管理服務(wù)市場(chǎng)。
4. 有機增長(cháng)和并購整合是TIC企業(yè)成長(cháng)的主要策略,中國第三方檢測機構為什么整合速度較慢?
國有檢測機構眾多,制度障礙無(wú)法逾越;民營(yíng)實(shí)驗室要么高估自身能力,要么期待賣(mài)個(gè)好價(jià)格享受生活。在金融工具缺乏、行業(yè)沒(méi)有足夠多的管理和技術(shù)人才出現之前,布局與整合需要精準籌劃。
第三方檢測機構的核心競爭要素是專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力和實(shí)驗室網(wǎng)絡(luò )化布局及強勢品牌,全球檢測市場(chǎng)向頭部品牌機構聚集,前十大企業(yè)成長(cháng)路徑均從單一化向多元化、寬領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴展。中國檢測行業(yè)整合進(jìn)程緩慢,本地化特征明顯。
歐美第三方檢測起步早,發(fā)展成熟,經(jīng)歷了由單一業(yè)務(wù)向多元化、寬領(lǐng)域業(yè)務(wù)擴展,由本土化向國際化拓展,在市場(chǎng)上具有很大的話(huà)語(yǔ)權和公信力。市場(chǎng)頭部品牌機構成長(cháng)路徑清晰,通過(guò)“內生增長(cháng)+外延并購”雙輪驅動(dòng),如四大TIC公司瑞士SGS、法國B(niǎo)V、英國Intertek、法國Eurofins,前10大檢測集團的年產(chǎn)值都超過(guò)10億歐元。
檢測檢驗市場(chǎng)具有一定的服務(wù)半徑,超過(guò)這一范圍檢測效果將明顯下降。受運送成本和檢測時(shí)效影響,食品和環(huán)境檢測的服務(wù)半徑更短。因此,檢測服務(wù)機構多采用就近設立實(shí)驗室的方法進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。 我國80.3%的檢驗檢測機構僅為本省區域內提供檢驗檢測服務(wù),形成跨區域業(yè)務(wù)布局的公司數量較少,本地化特征明顯。
由于體制的原因,在原有管理機制下,國有實(shí)驗室的跨省整合可能性非常低,但是隨著(zhù)三局合并為市場(chǎng)監督管理局,部分省份已經(jīng)出臺了改革方案,但還局限在省屬管轄范圍內進(jìn)行整合。
民營(yíng)實(shí)驗室的整合背后不但需要強有力的資本支持,更需要豐富的并購整合經(jīng)驗,縱觀(guān)ITS、Eurofins的發(fā)展,及近幾年德國Tentamus和英國Amspec的快速成長(cháng)都印證這一點(diǎn)。中國投資并購人才儲備不多,雖然國家政策倡導產(chǎn)業(yè)整合,但是由于沒(méi)有相應的金融工具和資本市場(chǎng)政策,非國家主導的整合非常難以運作。BAT公司因為掌握大量現金流并且在海外上市,獨立于國內金融工具的缺乏和資本市場(chǎng)并購制度的影響,才推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合。
中國在過(guò)去十幾年快速發(fā)展中,資本總是能找到各種更賺錢(qián)的機會(huì ),在機會(huì )博弈下,資本主動(dòng)跟隨檢測機構發(fā)展的決策會(huì )面臨機會(huì )成本損失。但是隨著(zhù)檢測機構的成長(cháng)及人們對第三方檢測市場(chǎng)的認知提升,加上中國經(jīng)濟的成熟及發(fā)展速度降低,投機機會(huì )減少后,資本開(kāi)始逐步向更穩健、更具備盈利可靠性的檢測行業(yè)聚集的趨勢已經(jīng)非常明顯。從QFII對華測檢測二級市場(chǎng)的投資,可看出目前國際資本已經(jīng)開(kāi)始布局。
5.第三方檢測機構是通過(guò)運營(yíng)驅動(dòng)成長(cháng),人才是核心要素。中國檢測行業(yè)缺少商業(yè)實(shí)驗室運營(yíng)管理的領(lǐng)導人才。
中國第三方檢測機構根據產(chǎn)品線(xiàn)布局或者技術(shù)特征分為綜合型和專(zhuān)精型。綜合實(shí)驗室品牌如華測檢測,專(zhuān)業(yè)實(shí)驗室品牌有專(zhuān)注生命科學(xué)領(lǐng)域的中譜檢測、計量校準行業(yè)的廣電計量、高低壓電氣檢測領(lǐng)域的電科院等。
華測檢測是綜合型第三方檢測企業(yè)的代表,持續擴建網(wǎng)點(diǎn)和開(kāi)展并購,2009年上市后總共完成21起并購,已擁有130多個(gè)實(shí)驗室;消費品檢測一直是其核心產(chǎn)品,食品檢測和工業(yè)品檢測增長(cháng)較快。2018年公司開(kāi)始放緩投資擴張步伐,優(yōu)先整合已有資源,將更側重內生增長(cháng),通過(guò)精細化管理提高單個(gè)實(shí)驗室人均產(chǎn)值。對外延并購更加審慎,主要關(guān)注海外并購機會(huì )。
中譜檢測是中國食品檢測領(lǐng)域成長(cháng)較快并具競爭力的檢測機構之一,打破了傳統檢測實(shí)驗室的區域壁壘,通過(guò)有機增長(cháng)和并購整合,目前已經(jīng)在江蘇、上海、浙江、山東、天津、內蒙古和山西擁有10家實(shí)驗室,實(shí)現了食品和藥品檢測兩條產(chǎn)品線(xiàn)及網(wǎng)絡(luò )化的實(shí)驗室布局,公司持續提升在食品、農產(chǎn)品和藥品等細分領(lǐng)域的檢測能力,針對日益嚴格的產(chǎn)品供應鏈管理及政府合規要求,提供完備的整體解決方案。
廣電計量是以計量校準為特色的綜合性第三方機構,通過(guò)技術(shù)、資質(zhì)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò )的結合形成公信力。截至2017年末,公司累計獲得CNAS/DILAC校準檢測實(shí)驗室認可項目1874 項,CMA認可607項,主導、參與編寫(xiě)了多項行業(yè)、地方標準。公司總部位于廣州,已建立46個(gè)分公司,并20個(gè)地區設立實(shí)驗室,形成以北京、上海、深圳、天津、成都為基點(diǎn)的全國性技術(shù)服務(wù)保障和營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )。
電科院可同時(shí)從事高低壓電器檢測業(yè)務(wù)的獨立第三方檢測機構。電器檢測行業(yè)屬于典型的技術(shù)、設備密集型行業(yè),電科院2017年底固定資產(chǎn)、在建工程和工程物資總額為29.9億元,占公司總資產(chǎn)的比例達到78.9%。同時(shí)公司通過(guò)收購和自建項目,業(yè)務(wù)范圍延電器檢測周邊不斷拓展,向環(huán)境檢測、職業(yè)衛生檢測、電焊機檢測和認證等領(lǐng)域拓展。
檢測行業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果如下(資料來(lái)源:公司年報)
公司名稱(chēng)
檢測領(lǐng)域 2017營(yíng)業(yè)收入
2017人均營(yíng)收(萬(wàn)元)
華測檢測
300012.SZ
生命科學(xué)檢測、貿易保障檢測、消費品檢測、工業(yè)品測試 21億 28.5
廣電計量
832462.OC
計量校準、食品檢測、電磁兼容 8.11億 29.0
國檢集團
603060.SH
建筑材料及工程檢測、環(huán)境檢測 7.52億 42.8
電科院
300215.SZ
電器檢測、環(huán)境檢測 6.43億 50.8
安車(chē)檢測
300572.SZ
汽車(chē)檢測 4.12億 53.
分析上述五家已經(jīng)上市和正在申報中的企業(yè),雖然華測檢測人均產(chǎn)值最低,但是其市場(chǎng)化程度最高,是完全按照商業(yè)實(shí)驗室的邏輯成長(cháng),在過(guò)去十年的發(fā)展中,與外資實(shí)驗室一起,成為中國第三方檢測行業(yè)的開(kāi)拓者和人才的“黃埔軍!。
除了運營(yíng)人才的培養,企業(yè)領(lǐng)導人的商業(yè)思維和格局也是制約檢測機構做大的重要因素。
蘇州iso9001認證總結:中國第三方檢測行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)間窗口已來(lái),有準備的檢測機構應“彎道超車(chē)”。
隨著(zhù)我國市場(chǎng)監督管理總局的成立,第三方檢測行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程勢必加快,國有實(shí)驗室改革不僅僅帶來(lái)市場(chǎng)機會(huì ),更重要的是釋放一批國有體制下培養的優(yōu)秀技術(shù)和質(zhì)量管理人才。同時(shí)隨著(zhù)全球TOP4企業(yè)在中國的深入推進(jìn),也沉淀了一批商業(yè)實(shí)驗室的運營(yíng)人才。相信伴隨中國社會(huì )信用體系的改善,越來(lái)越多的企業(yè)積極維系產(chǎn)品質(zhì)量、愛(ài)護品牌,客觀(guān)上為第三方檢測機構修煉內功、提升解決問(wèn)題的能力創(chuàng )造了市場(chǎng)需求。中國第三方檢測行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)間窗口已來(lái)。
中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期已來(lái),這為那些早已經(jīng)做好各種準備的檢測機構提供了非常好的“彎道超車(chē)”機會(huì )。隨著(zhù)越來(lái)越多的科學(xué)家或80后年輕人擔負起檢測機構負責人的重任,更加開(kāi)放、更加包容、更具學(xué)習精神,商業(yè)理念更與國際接軌的優(yōu)秀第三方實(shí)驗室將會(huì )不斷出現。鈦和資本作為第三方檢測行業(yè)和醫療健康行業(yè)專(zhuān)業(yè)投資機構,愿意助力有共同價(jià)值觀(guān)的企業(yè)共同發(fā)展。